7月11日，央行发布了

2023年上半年金融统计数据报告

。报告一出，不少业内人士表示这是一份超预期的数据。6月的金融数据具体该如何解读呢？我们来听听南方基金宏观策略部带来的详细分析。

01

6月金融数据分析

首先，我们来看下具体数据。数据显示，6月社融新增

4.22万亿元

，同比少增9859亿元，延续上月少增趋势。新增人民币贷款投放

3.24万亿元

，同比多增1926亿元。

社融和信贷数据均与市场悲观预期不符

。

企业债新增2460亿元，同比多增14亿元。政府债券融资5389亿元，同比少增1.08万亿元，主要与广义财政支出趋弱，地方政府债发行进度偏慢有关，与高频数据一致。

6月末广义货币M2余额

287.3万亿元

，同比增长11.3%。虽然M2同比增速自2月起下降，但依然保持在较高水平，反映出

货币政策为经济平稳健康发展提供了有力支撑

。M2-M1剪刀差增速差较前值扩大，可能是M1增速下滑所致，资金的活化率进一步下滑，

经济活跃度仍低迷

。

再来看6月信贷数据。6月新增信贷

3.05万亿元

，同比多增2296亿元，

总量和结构均高于市场预期

，与高频指标背离，持续性存疑。

企业方面

，6月企业部门新增2.28万亿元，同比多增687亿元，其中企业短贷同比多增543亿元，而中长贷保持韧性，延续多增1436亿元，票据融资同比多减1617亿元。但从更高频的角度来看，6月票据贴现利率上旬回升，最后一周快速下行，

整体需求仍偏弱

。

居民方面

，6月居民贷款新增9639亿元，同比多增1157亿元，短贷、中长贷分别多增632和463亿元，

中长贷转向多增

。

从强度来看，今年6月居民中长贷新增4630亿元，对比历史同期偏弱，不能说居民中长期贷款改善力度大，单月小幅改善，需要进一步观察。

图片来源：南方基金整理

然而与地产数据相比，居民中长贷同比多增与地产销售数据背离，若因非按揭导致6月数据改善，

7月居民中长贷回落的可能性或加大

。

6月地产销售数据明显偏弱，30城新房成交数据持续低于22年同期，百城6月累计同比下降28%。

若居民中长期贷款同比多增来自非按揭因素，则难以主导趋势。根据一季度数据，按揭贷款占居民中长期贷款比例

68.4%

，地产需求仍是居民贷款核心需求。

02

机构宏观动态展望

南方基金宏观策略部认为，从高频数据来看，即将公布的6月出口、经济数据大概率偏弱，单月信贷数据超预期难以扭转当前经济预期，预计资产价格将保持观望。若后续宏观数据与微观指标持续背离，

市场或进一步降低政策预期，则利率上行风险进一步降低

。

对于社融数据的未来展望，招商证券表示，“开门红”后信贷发放节奏的放缓以及4、5月政府债券发行恢复2022年前的节奏使得社融增速在二季度出现了快速回落的情况。展望下半年，

信贷投放节奏或将恢复平稳

，叠加政府债券有望在下半年发力推动社融增量，

预计社融增速大概率开启上行

。

（资料来源： 招商宏观静思录）

中金证券认为，6月信贷、社融数据超过市场预期，信贷在高基数下实现同比多增，反映政策仍然在积极努力稳增长，有助于提振市场情绪。向前看，

流动性可能继续保持宽裕、不排除降准的可能。

（资料来源：中金货币金融研究）

（投资有风险，入市需谨慎）

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