【证券之星编者按】今年1月5日，央行印发了《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，要求8家机构做好个人征信业务的准备工作，准备时间为六个月。眼下，8家机构经过近5个月的准备期后，近期接受了央行的“期中”检查。业界预计，今年6月，央行或将验收颁发个人征信牌照。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

6月央行将验收颁发个人征信牌照 市场规模达千亿

芝麻信用、腾讯征信等8家机构经过近5个月的准备期后，近期接受了央行的“期中”检查。业界预计，今年6月，央行或将验收颁发个人征信牌照。

随着互联网金融业务的高速发展，个人征信体系的建设显得极为迫切。今年1月5日，央行印发了《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，要求8家机构做好个人征信业务的准备工作，准备时间为六个月。眼下，8家机构经过近5个月的准备期后，近期接受了央行的“期中”检查。业界预计，今年6月，央行或将验收颁发个人征信牌照。

据新华网报道称，央行围绕组织架构、综合业务、内控制度、技术支持四大方面轮流检查8家机构，主要形式是现场查看和听取汇报。

这8家机构分别为芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司、鹏元征信有限公司、中诚信征信有限公司、中智诚征信有限公司、拉卡拉信用管理有限公司、北京华道征信有限公司。其中，蚂蚁金服旗下的“芝麻信用”和腾讯旗下的“腾讯征信”等互联网企业尤其备受关注。

蚂蚁金服、腾讯等互联网公司创新性得通过微博、微信、朋友圈、粉丝、电商交易甚至QQ空间等来综合判断个人的信用风险。它们通过海量的在线数据分析，建立模型来判断用户的信用程度。

尽管这些实时的用户数据将极大地丰富传统征信，但这种大数据征信体系还存在许多不足，能否被大众及主流金融机构认可，仍有待时间的验证。

个人征信试水

作为蚂蚁金服的子品牌，芝麻信用体系将包括芝麻分、芝麻认证、风险名单库、芝麻信用报告、芝麻评级等一系列信用产品。芝麻信用分值的背后是芝麻信用对海量信息数据的综合处理与评估，涉及用户的信用历史、行为偏好、履约能力、身份特质和人脉关系五个维度。

1月28日，“芝麻分”率先开始公测，芝麻信用随后又在租车、租房、婚恋等多个领域商定了合作伙伴，并与国内近3000家酒店合作开展免押金入住服务。

据蚂蚁金服相关人士称，在芝麻信用完成对接的企业中，既有神州租车、车纷享、微公交这样的租车公司，也有百合网这样的婚恋交友网站，还有小猪短租等新兴租房网站。“芝麻信用目前还在尝试，可能会将芝麻分引入签证领域。”

而在互联网金融领域，蚂蚁微贷旗下的“花呗”已经接入芝麻信用。芝麻分600分以上的用户，有机会申请“花呗”额度，在天猫和淘宝购物时，就能使用“花呗”付款。此外，蚂蚁微贷不久前上线了借款平台“借呗”， 通过“借呗”，芝麻信用用户可以凭借芝麻分申请相应额度的个人消费贷款。

这8家机构中，芝麻信用和拉卡拉发起成立的“考拉征信”进展最迅速，先后推出了国内个人信用评分“芝麻分”和“考拉分”。积累了10年跨行转账数据的拉卡拉，拥有海量用户及大量的金融交易数据，并在此基础上提供征信服务。其在今年3月推出了“考拉分”，据悉，该信用体系还将对接国内的小贷公司和P2P公司。

在征信的基础上，拉卡拉推出了信贷产品“替你还”。这是一款个人短期贷款产品，最短贷一周，最长四周。据拉卡拉集团董事长兼总裁孙陶然称，这款产品的贷款金额每天都在增长。

“后续我们还会推出很多信贷产品，这些产品有几个共同点。”孙陶然表示，“首先，它们都是基于我们的征信模型，基于用户的考拉信用分，作为我们是否发放贷款的依据。第二，所有交易都在互联网上进行，所以我们最快的放款时间是15秒，慢的话可能十几分钟。第三，这些产品的客户数量众多，单笔金额比较小，但累计起来是非常巨大的量。这就是所谓的长尾理论，基于互联网来为海量用户提供高频小额服务。”

他透露，考拉征信下一步还会推出新的产品，如果用户的考拉分较高，到一些商户消费时能享受打折。近日，考拉征信还与中国科学院在北京成立了关注大数据征信模型研究的实验室，主要致力于征信大数据建模与挖掘算法、大数据技术以及大数据应用等方向的探索和创新。

除了芝麻征信与考拉征信，腾讯也不甘落后。腾讯征信已在QQ会员中展开内测，近期或将公测。据悉，腾讯征信还研发了基于人脸识别技术的身份验证的产品，这种“身份验证+征信评级”模式，可以搭建一个基于实名账户的互联网用户线上IP。

大数据的“两面”

眼下，社交网络、电商交易、朋友圈、聊天记录等各种数据的采集分析已经成为一些网络借贷业务常用的信用分析手段，也形成了大数据征信的基础。

“每家征信机构的自有数据都各有特色，加上外部数据的整合，最后看的是各家数据的广度和厚度。”拉卡拉集团高级副总裁兼考拉征信总裁李广雨称，“数据源越多，广度和厚度越大，理论上讲，征信模型就越准。如果数据只有一个厚度，即只有单一数据(如网上交易数据)，严格来说建模都有问题。”在他看来，这8家机构都有一部分自有数据，但外部数据不足。

在此基础上，虽然大数据分析可以很好地补充传统征信的欠缺，但不少业内人士指出，大数据征信并不能完全代替传统征信，现阶段，大数据的分析结果很难被主流的金融机构引用。

一位业内人士指出，目前的“大数据征信”，其宣传效果大于其所能起到的实际作用。毕竟，现在网络平台上积累的数据虽然多，但很“碎”，有价值的并不多；其次，目前能对数据进行深入理解分析，发现有价值的信息并将其转变为“洞察力”的人才非常紧缺；第三，大数据征信眼下只能针对特定人群和特定服务，譬如对年轻人进行小额消费贷款。

一位P2P公司高管向记者表示，当前一些互联网机构掌握的用户信息比较边缘化，诸如那些浏览行为、聊天记录、在线时长等，都是非主流的数据。这些数据在网络营销推广方面会比较有效，但这些数据对金融信用的验证则不那么有用。

这意味着，大数据征信要真正发展起来，尚需时日。事实上，此次央行对8家机构进行检查时，8家机构相比于年初均有提高。但由于从业时间及业务基础不同，各家机构“成绩”差别很大。

“央行验收的内容里其实就包括系统安全、数据库安全、网络安全、内控制度、业务规范、业务合规性等等，这也是央行征信管理部门对我们这些机构重点监管的范围。”李广雨透露。

目前，除了央行的征信系统之外，开展个人征信业务的第三方机构基本只有上海资信、深圳鹏元和北京安融惠众几家。根据央行发布报告，截至2012年底，个人征信仅占征信市场很小份额，规模近2亿元左右。而据专家预计，国内征信规模起码在几千亿元以上。正因为此，尽管牌照尚未正式下发，但各家机构间的竞争已日益激烈。(21世纪经济报道)

中国平安:Q1净利润同比增逾八成,上调盈利预测

中国平安 601318

研究机构：群益证券(香港) 分析师：郑春明 撰写日期：2015-05-04

结论与建议:平安发布一季报,公司1Q2015 实现营收1754.6 亿元,YOY 增长34%,实现净利润199.6 亿元,YOY 增长85%,EPS 为2.19 元,业绩显著好于预期,主要来源于投资收益的大幅增长。除此之外,产寿险主业保费延续同样稳健。

看好公司“资产”与“医疗大健康”的垂直平台战略,有望打造国内一流的金控集团,公司目前估值也显著低于同业,幷且2014 年10 转10 的分红也具备吸引力,维持“买入”的投资建议。

投资收益带动业绩超预期:平安1Q2015 年实现营收营收1754.6 亿元,YOY 增长34%,实现净利润199.6 亿元,YOY 增长85%,业绩显著好于预期;超预期部分主要来自于投资收益的增加,得益于资本市场的良好表现及投资资产的合理配置,Q1 单季度投资收益(含公允变动)同比增长122%至336.5 亿元。

产寿险延续稳健:主业方面,15Q1 寿险业务实现规模保费 1,050.34 亿元,YOY 增长 14.4%。盈利能力较强的个险业务实现较快增长,规模保费达 931.89 亿元,YOY 增长 16.5%,保费增速显著领先同业;值得注意的是公司Q1 个险新单保费增长50.1%,有望带动公司全年新业务价值增长超过三成。 产险方面,Q1 产险实现保费收入419.05 亿元,同比增长20.7%,其中,来自于交叉销售、电话及网络销售的保费收入182.97 亿元,同比增长24.1%。 平安产寿险均处于行业第一梯队,庞大的代理人规模、较高的人均产能以及分布广泛的客户群造就了平安这一保险巨舰。

银行业务贡献稳定:除此之外,平安银行利润贡献延续稳定,2015 年Q1实现净利润56.3 亿元,YOY 增长11.4%,在高拨备支出的背景下仍能录得两位数的增长,主要来自于息差的稳健保险,幷且非息收入方面贡献进一步增强。我们看好平安银行较强的风险抵御能力和依托平安集团的规模优势,未来有望继续为集团带来稳定的利润贡献。

互联网有望提升估值:此外,公司还披露了互联网业务的相关数据,截至 1Q2015 末,平安互联网用户规模近1.59 亿。陆金所方面,金融资产交易规模同比增长近18 倍,其中P2P 交易规模同比上涨近3 倍,保持中国P2P 市场第一的地位。我们判断随着互联网战略的推进,产寿险主业端将持续受到技术推动的正面反馈,且互联网金融概念也有望推升公司的估值水平。

盈利预测:平安寿险业务价值增长领先同业,产险盈利领先同业,互联网金融稳步推进,看好公司“资产”与“医疗大健康”的垂直平台战略,有望打造国内一流的金控集团。鉴于公司一季度投资收益超预期,上调15 年盈利增速10 个百分点至30%,维持2016 年15%增速不变,分别为513 亿元、593 亿元,目前A/H 股价对应2015 年动态P/EV 均为1.3X 左右,估值显著低于同业,且公司10 转10 的分红方案具备吸引力,给予A/H 股均为“买入”的投资建议。

银之杰(代码:300085)

公司是一家服务于中国金融信息化领域，专注于银行影像应用软件的开发的国家级高新技术企业，在银行影像应用软件领域处于行业领先地位。主要产品有电脑验印系统、批量验印系统、票据影像交换业务处理系统、银企对账管理系统、集中业务影像作业平台、远程授权管理系统等。是中国人民银行发布的有关票据影像的金融行业标准的参与制定单位，掌握着具有国内领先水平的模式识别、图像处理学和计算机软件、大型数据库应用等先进技术。软件产品在工行、农行、建行、城商行、农商行、外资银行得到广泛应用。公司自主研发的银行影像应用系列软件产品荣获“国家火炬计划项目”、“中国国际软件博览会金奖”等。

中科金财:业绩高增长,互联网银行业务推进较快

中科金财 002657

研究机构：海通证券 分析师：蒋科 撰写日期：2015-04-29

事件:中科金财公布2015年一季报:2015Q1,公司实现营业收入约1.8亿元,同比降20.1%;营业利润1252万元,同比增184.1%;归属于上市公司股东的净利润为1904万元,同比增361.3%,EPS为0.06元。公司同时预告2015H1业绩同比增长110%~160%,归属于上市公司股东的净利润约为6215万元~7694万元。

点评:

营收下降应源于中科电子不再并表,收购滨河驱动业绩快速增长。2015Q1,公司实现营收约1.8亿元,收入同比降20.1%,结合年报分析,我们判断营收下降原因应该是中科电子不再纳入报表合并范围所致。Q1净利润为1904万元,同比增长约361.3%,业绩快速增长的原因主要是2014年收购的滨河Q1纳入合并报表范围,同时公司费用控制较为得力。

毛利率上升,销管费用同比下降。公司Q1综合毛利率为31.7%,同比上升约3.9个百分点,我们估计毛利率上升的主要原因可能是中科电子不再并表同时收购滨河带来的营收结构变化。

Q1销售费用同比减少43.2%,管理费用减少18.65%,两项费用率合计同比减少约0.5个百分点,预计全年公司的销管费用率与2014年相比将小幅增加。

应收账款小幅减少,经营性净现金流有所改善,财务风险较小。截至一季度末,公司应收账款余额约为5625万元,较年初减少约261万元。公司Q1度经营性净现金流约为-1.0亿元,比去年同期的-1.9万元增加约0.9亿元,经营效率有所改善。公司目前持有货币资金约5.1亿,在手现金充裕,财务风险较小。

互联网银行业务不断推进,发展潜力较大,维持“买入”评级。暂不考虑互联网金融业务和定增项目的业绩贡献,我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.49元、0.65元和0.82元,未来三年年均复合增长率为51.9%。公司目前股价对应2015年约176倍PE。公司的互联网银行业务推进速度较快,未来发展潜力较大,可享有一定的估值溢价,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为98.00元,对应约200倍的2015年市盈率。

主要不确定性。互联网金融业务推进滞后风险;互联网金融政策监管风险;非公开发行审批风险;估值下降风险。

易联众(代码:300096)

公司是国内较早从事劳动和社会保障信息化建设的公司之一，长期专注于民生行业软件技术及服务的研究、开发、应用和推广工作。公司主营“以劳动和社会保障为核心”的民生行业应用解决方案与服务，主要产品和服务包括软件及嵌入式软件(IC卡)、硬件及系统集成和技术服务外包、民生信息服务等。公司拥有的系列核心技术在国内处于领先水平，是公司核心竞争力的关键构成要素。公司为高新技术企业，同时拥有国家人力资源与社会保障部颁发的“社会保险管理信息系统核心平台前台技术支持商”、“劳动力市场管理信息系统前台技术支持商”和“新型农村社会养老保险信息系统前台技术支持商”三项认证，全国同时拥有三项认证的企业为数不多。

航天信息:税务版“一带一路”升温,金融变现基础愈加深厚

航天信息 600271

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2015-05-11

投资要点:

事件:近日,中国国家主席习近平访俄期间,中俄两国在能源、航天、税务、金融、投资等领域签署了近40份项目合作文件。2015年5月7日,中国政府网公布《国务院关于大海关总署分别出台了海关支持粤津闽新设自贸试验区建设发展的三个《海关支持措施》,内容涉及跨境电商和保税服务。

中俄在税务领域合作有望助推航天信息税务版“一带一路”拓展。俄罗斯从1992年开始实行增值税,对增值税防伪税控系统有需求。在2014年3月25日,俄罗斯联邦税务局代表团到苏州国税局考察增值税管理工作时就表示中国增值税管理给代表团留下了深刻的印象。此次随着习近平主席促进中俄双方在税务领域的合作,预计作为防伪税控龙头企业的航天信息未来有较大概率将参与中俄增值税管理工作的合作。

电子发票龙头获得发展良机。到目前为止,几个涉及电子发票领域的最市场化的企业(京东、苏宁、一号店)已选择航天信息作为合作伙伴,对航天信息在电子发票背后的税务、客户、服务渠道、系统建设能力的高度认可。电子商务“国八条”的推进有利于电子商务企业业务的快速拓展,其税务税控需求与电子发票产业也将迎来爆发机会。

预计跨境电商相关业务将逐步推广。2014年12月,航天信息与海关总署的合作就获得了对方的认可,参与海关总署“金关工程二期北京海关文化保税区物联网项目”建设。2015年4月8日绥芬河市(中国通往日本海的唯一陆路贸易口岸)政府牵头组建的 “海关总署跨境电商通关服务平台”正式开通。航天信息作为重要参与方在征信、物联网、金融支付、平台建设上作出了重要贡献。随着航天信息的重要合作方海关总署在自贸区上的推进,预计航天信息跨境电商相关业务将逐步推广。

金融变现基础更加深厚。我们在2015年5月7日的深度报告《航天信息——千万企业用户的金融变现》中指出,金融信息化是公司提升用户互动深度,变现企业流量价值的关键一步。随着航天信息在海外用户、电子发票业务、跨境电商平台业务出现新的机遇,航天信息金融变现的基础将愈发深厚。

维持“买入”评级,维持盈利预测。预计2015-2017年收入分别为255、312和337亿元,净利润分别为17.2、21.6和32.6亿元,每股收益分别为1.86、2.34和3.53元。维持“买入”评级。

金证股份:业绩基本符合预期,关注未来互联网金融业务进展

金证股份 600446

研究机构：海通证券 分析师：蒋科 撰写日期：2015-04-24

事件:

金证股份公布2015年一季报:2015Q1,公司实现营业收入约5.2亿元,同比增11.8%;营业利润3641万元,同比增129.9%;归属于上市公司股东的净利润为3013万元,同比增177.5%,EPS为0.11元。

公司同时公告,将出资3000万元参与设立上海国君创投证鋆三号股权投资合作企业,该基金规模约为1亿元,公司出资比例占合伙企业出资总额的30%。同时参与投资的还有国泰君安创新投资有限公司、深圳市百祥科技有限公司、安徽国元投资有限责任公司、杭州敦敏资产管理有限公司和上海格隆创业投资有限公司。

净利润增长快于营收,业绩基本符合预期。2015Q1,公司实现营收约5.2亿元,收入增速为11.8%,增速较为平稳;实现净利润约3013万元,同比增长177.5%,显著快于营收增长,主要原因是公司投资的BT项目确认了投资回报,带动利息净收入大幅增加,同比增长134.7%。

公司积极推进互联网金融业务的创新升级,2014年已与国海证券、中山证券、平安银行等签署战略协议,共同打造证券交易、金融服务、营销一体化的互联网金融服务平台。预计2015年互联网金融行业将会继续实现快速发展,公司有望凭借在金融IT领域中的竞争优势,进一步推进互联网金融新业务的落地,带动整体业绩增长。

毛利率上升,管理费用增长较多。公司2015Q1的综合毛利率为22.0%,同比上升约3.1个百分点,2014年年报中公司在定制软件和系统集成设备方面毛利率有所上升,我们估计综合毛利率有所上升的原因可能是毛利率较高的定制软件业务占公司总营业收入的比重有所上升所致。

Q1销售费用同比下降6.9%,管理费用增加27.6%,两项费用率合计同比增长约1.2个百分点,预计全年公司的销管费用增加压力不大。

应收账款有所增加,经营性净现金流有所改善,财务风险较小。截至一季度末,公司应收账款余额约为2.7亿元,较年初增加约0.6亿元,增长31.6%。公司Q1度经营性净现金流约为-1587万元,比去年同期的-2402万元增加了约815万元,经营效率有所增长。公司目前持有货币资金约2.8亿,财务风险较小。

出资3000万参与设立创投基金,计划投资于新三板。公司计划出资3000万元参与设立上创投基金,出资比例约占30%,同时参与投资的还有国泰君安创投、百祥科技、国元投资、敦敏资产和格隆创投等公司。基金主要投资于新三板的已挂牌或拟上市企业,行业范围重点关注TMT、医疗健康等行业。

看好公司互联网金融业务发展前景,给予“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.73元、1.16元和1.66元,未来三年年均复合增长率为42.3%。公司目前股价为156.19元,对应2015年约214倍市盈率,考虑到公司的互联网金融业务推进速度较快,在相关领域的竞争优势较为明显,可享受较高的估值溢价,因此,我们给予公司“买入”评级,6个月目标价为189.80元,对应2015年约260倍市盈率。

主要不确定性:互联网金融业务进度低于预期;行业竞争加剧风险;政策监管风险;人力成本上升风险。

华测检测:业绩拐点已到,2015年有望大幅回升

华测检测 300012

研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2015-02-03

事件:2015 年1 月30 日,公司公告2014 年业绩预告,公司归属于上市公司股东的净利润预计同比下降-15%-0%,公司盈利12,720万元-14,965 万元,基本符合我们之前的判断。

2014 年业绩探底,受宏观因素影响较大。公司2014 年营业收入增速较低,我们认为主要是消费品测试和贸易保障检测业务受到行业和宏观方面的影响增速放缓,拉低了整体营业收入,另外生命科学检测项目进展缓慢,导致此块并未在14 年爆发;公司在年底完成华安检测的收购,仅并表一月,因此并未对业绩有较大影响。公司成本增长较快,主要因为公司深化原业务应用领域,对食品、环境等项目加大投入,增加实验室网点,提升检测服务覆盖面,此外医疗健康相关新项目持续需要投入但尚未产生收益。

但是我们认为公司业绩已在2014年度探底,2015年食品安全检测、环境检测、医疗检测等业务将会逐渐放量,华安检测也开始并表,我们认为2015 年公司业绩将有所回升。

各项目持续推进建设,外延增长值得期待。公司目前在建项目持续稳步推进,华东检测基地、临床前CRO 研究基地、艾普医学检验所、广州职安门诊部均将在14 年年底到15 年年初投产;中国总部及华南检测基地,将于2015 年一季度末投产。公司积极建设项目可以拓展公司服务范围,提升公司的影响力和占有率。此外随着质检行业改革的深入,公司有望进一步外延扩张。

维持“推荐”评级。随着质检系统的改革公司正迎来前所未有的机遇,并且公司在今明两年将有多个项目投产放量,因此我们给予2014-2016 年EPS 分别为0.4 元、0.59 元、0.75 元。以1 月29日收盘价16.78 元计算,对应2014-2016 年PE 分别为42 倍、28倍、22 倍,维持推荐评级。

风险提示:公司品牌公信力受不良事件影响的风险。

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