[摘要]

根据公司业绩快报，中国神华(601088.CH/人民币18.21;1088.HK/港币20.70,持有)2014年中国会计准则下盈利同比下降20%至366亿人民币。在国际会计准则下，公司的2014年盈利同比下降15%至385亿人民币。两个数字皆比我们的预测低1%。

盈利下滑主要是因为在疲软的市场环境下煤炭销量同比下降12.4%，实现煤价也出现下跌。同时，由于水电发电量上升，输电量同比也下降5.1%。

目前，我们暂维持原预测不变。重申对H股和A股的持有评级。尽管我们认为H股目标价(港币23.97，对应10倍2015年预期市盈率)存在10%以上的上升空间，但我们认为近期不存在推升股价的显著催化剂。今年以来，发热量5,500大卡的动力煤现货价同比下降6%至495人民币/吨。我们预测该价格将一步走软，因为随着春节的临近需求将有所放缓。

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