编者按：1998年，随着首批公募基金公司获批成立，首批封闭式基金成功上市，中国基金业开启了从无到有、从小到大的跨越式发展。如今25年过去，公募基金管理规模扩大至27万亿元，成员机构扩充至156家，不同类型产品积极创新、百花齐放，也逐步通过基金投顾、基金直播等进一步大众化、普及化，成为当下普惠金融的重要载体。北京商报基金券商频道尝试以25个关键词对公募基金行业这25年进行记录，也对下一个25年展开想象。

缘起“老十家”

随着我国经济的长期稳步发展，在首批规范化基金公司落地前，资本市场已经自发涌现出不少基金“雏形”。早在20世纪80年代末，一批由中资或外资金融机构在境外设立的“中国概念基金”就已推出。直至20世纪90年代，国内机构设立的基金产品也开始逐步出现。

按发行时间来排序，中国第一只投资基金诞生于珠海。1991年8月，经中国人民银行珠海分行批准，珠海国际信托投资公司发起设立珠信基金，规模达6930万元。1991年10月，中国人民银行武汉分行和深圳南山区政府也分别批准成立“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”，我国第一批投资基金“雏形”出现。1992年10月，深圳市人民政府发文批准设立深圳市投资基金公司，这是中国第一家基金管理公司，也发起设立了当时国内规模最大的基金——天骥基金。

中国首席经济学家论坛理事李湛曾表示，1991年10月至1997年10月，全国共有投资基金72只，募集资金66亿元。不过，随后基金发展过程中的不规范性和积累的其他问题逐步暴露出来，多数基金的资产状况趋于恶化，从1993年下半年起，中国基金业的发展因此一度陷于停滞状态。

整体来看，初代基金有很大自发性和不规范情况，这也成为了《证券投资基金管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）正式落地并推动实施的背景。1997年11月，经国务院批准，以国务院证券管理委员会的名义发布了《暂行办法》，结束了之前无法可依的局面。我国基金行业有了正式的立法规范，一批规范化基金公司也应势而生。整体来看，在公募行业发展的正式启航之年——1998年，公募市场共成立了6家基金公司。1999年，又有4家基金公司获准成立，至此，时至今日公募市场公认的“老十家”已相继露面。此外，曾经的“老基金”也在资产置换后合并扩募改制为符合《暂行办法》的新证券投资基金。

开放式基金入场

自首批基金落地以来，封闭式基金一直是公募市场的主流产品，也成为了初涉基金投资持有人们对公募的最初印象。不过，随着后续开放式产品的加入，公募基金发展的齿轮也开始加速转动。

2001年，跨世纪后的第二年，第一只开放式基金的出现打破了我国公募市场由封闭式基金“包场”的局面。2001年9月21日，国内首只开放式基金华安创新混合成立，首发共募集50亿元。华安创新混合上线仅7天后，南方稳健成长混合成立。同年12月18日，华夏成长混合也正式成立。

首批开放式基金的落地无疑为开始发力的基金市场开了个好头，我国公募基金开始向多元品类进发。2002年9月20日，首只债券型基金——南方宝元债券A成立，2002年11月8日，公募市场首只股票型基金——华安中国A股增强指数成立，跟踪标的为MSCI中国A股人民币指数。

随后，不少公募基金公司更瞄准了海外市场的潜在机遇。2006年6月，华安基金首尝鲜，成为第一家获得合格境内机构投资者（以下简称“QDII”）资格的基金公司。2007年6月20日，证监会发文宣布“开闸”，表示基金公司可以公开募集资金投资海外股市。话音落下不久，南方基金、嘉实基金等基金管理人纷纷设立QDII基金。截至2023年1月末，市场上已有225只QDII基金，规模达3445.7亿元。整体来看，开放式基金的加入助推了公募基金整体规模的加速上涨。中基协数据显示，2015年末，开放式基金规模达8.2万亿元，在全部公募基金中占比达98%。2020年末，开放式基金规模为17.33万亿元，占比87%。而在2023年1月末，开放式基金规模达23.67万亿元，在全部基金中占比仍旧高达86.86%。

“这25年，是我国资本市场持续改革发展的一个缩影，朝向‘规范、透明、开放、有活力、有韧性’锐意进取；是对我国实体产业变革与升级的映射，向表征中国经济与时代向前发展的产业不断靠拢、聚焦；是与我国千千万万居民家庭财富保值增值的变迁同行，从单一的家庭储蓄向更成熟的多元资产配置转变”。嘉实基金总经理经雷评价道。

首轮熊市遇挫

众所周知，新生事物的发展道路上难免会遇到坎坷，公募基金亦是如此。2008年，人们欢呼着期待奥运会的到来时，A股市场也迎来了大幅震荡回撤的一年，彼时产品主投股票市场的公募基金也并不好过。同花顺iFinD数据显示，2008年A股两大股指腰斩，上证综指、深证成指在当年分别下跌65.39%、63.36%。公募基金更是不可避免地受到下跌影响，彼时基金净值也普遍出现大幅亏损的情况。同花顺iFinD数据显示，2008年股票型基金平均收益率为-50.29%，混合型基金平均收益率为-48.18%。

截至2008年末，共有59家基金公司管理439只基金，规模合计1.94万亿元。较2007年同期3.28万亿元的总规模大幅缩水40.78%

在市场下跌的背景下，基金“舵手”也倾向于“报团取暖”。2008年12月26日，国金证券在其发布的《2008基金行业盘点》中指出，随着市场的逐步下跌，各种股票愈跌愈深，基金的持股集中度逐步上升，资金更多地流向了重仓股，显示出“抱团取暖”的操作特征。

此外，2008年，基金经理在投资判断上也十分谨慎，力求稳健收益，强调以防御为主。以在2008年诞生的南方优选价值混合A为例，该产品当年年报显示，该只基金自诞生以来基本上采取了轻仓防御策略，并努力把握有限的波段操作机会，有效规避大部分系统风险。不难看出，由于市场环境的变化，不少“掌舵人”积极采取应对措施防范系统风险。

分级基金走向终局

首轮大熊市之后，A股市场经历了长达6年的休整，并在2014-2015年再次吹起向上的号角。赚钱效应辐射向A股市场的各个角落，也让彼时因自带杠杆的稀缺性备受市场关注的分级基金站在了公募行业聚光灯下，住进股票投资者的心里。“牛市助涨利器”，他们这么称呼分级基金。

事实上，早在2007年，国内第一只分级基金——国投瑞银瑞福分级基金就已经成立，彼时公募市场中首次有了分级概念。这类产品也在随后迎来迅猛发展，直至2015年，分级基金的发展达到鼎盛时期。根据中基协2016年11月25日在官方公众号披露的数据显示，2015年已有33.2%的投资者投资分级基金。但彼时的投资者多看到了分级基金在牛市下的突出收益，却没注意到产品结构、份额净值计算复杂的本质，尤其是风险和收益一样突出的B类份额。

这类特殊的基金产品在自带杠杆的特性下，曾引无数“英雄”竞折腰，也令部分不知其所以然的投资者“黯然神伤”。

2015年下半年，分级基金B类份额遭遇多轮下折，而部分个人投资者由于缺乏专业知识在临近下折时买入，造成不小损失。2015年8月，监管部门停止审批分级基金，据悉，当时有200只待审产品“胎死腹中”。2016年11月，《分级基金业务管理指引》落地，进一步抬高投资者入场门槛。2018年4月，根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》规定，公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级，存量分级基金逐步整改。在2020年8月，监管明确整改时限不作延期的背景下，2020年末，分级基金走向终局。

爆款基金百花齐放

在经历2018年的重挫后，A股市场在2019-2021年迎来向上发展时期，公募基金亦是如此，大众化、普惠化的特点与明显的赚钱效应碰撞出的化学反应，在互联网的传播下，新发百亿级爆款基金不断，“日光基”频现。

彼时，不乏富国均衡优选混合、中欧悦享生活混合、广发兴诚混合、景顺长城核心招景混合等受投资者青睐的“日光基”，科创板50ETF、北交所主题基金、创新未来18个月混合等多类创新基金也在发售当天售罄。

从基金成立日来看，同花顺iFinD数据显示，2019-2021年，分别有1001只（份额合并计算，下同）、1395只、1981只新基金成立，发行份额则依次为2.06万亿份、3.03万亿份、2.96万亿份。新发数量首破1000只，发行份额首破3万亿，是这3年公募创下的历史纪录。

整体来看，2019-2021年期间，共有79只基金的发行总规模超百亿，在公募历史上的178只发行规模超百亿的基金中占比高达44.38%。其中，成立于2020年6月12日的南方成长先锋混合的发行规模高达321.15亿元，在178只产品中排名第9。

从封闭式到开放式，从主动到被动，从权益到固收，从基金到FOF（基金中基金），从研究精选到AI量化，从内地市场到海外市场，从场内到场外再到场内，从内资到合资再到外商独资，从国企背景到个人系公司，公募基金行业在全方位、多层次稳健地发展着，在此过程中，也包含了对于复制、分拆等展业方式的尝试，对于伞形基金、保本基金、分级基金等细分产品类型的及时扬弃，对于发起式基金、权益类ETF等内涵的扩充，对于行业主题基金、REITs等产品类型的积极尝试，这一切都为公募基金行业的发展不断地注入新的活力。百嘉基金董事、副总经理王群航如是感叹道。

北京商报记者 李海媛 郝彦

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