重庆百货：集团混改方案确认 红利释放可期

招商证券06月24日给予重庆百货（600729）强烈推荐-A评级。

投资建议：此次要约收购为大股东变更导致的被动要约收购，参考云南白药（000538）混改案例，要约价格并不影响公司价值与后续业绩释放。预计公司19/20 年净利润为11.51 亿/14.28 亿，当前股价对应19/20 年PE 仅为11.1/8.9，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：马上消费金融业绩发展不及预期，门店调整影响业绩。

该股最近6个月获得机构15次买入评级、9次推荐评级、8次增持评级、3次强烈推荐-A评级、2次审慎增持评级。

明阳智能点评报告：战略清晰 再获海风订单

广州广证恒生证券研究所06月21日给予明阳智能（601615）强烈推荐评级。

盈利预测与估值：：考虑到公司“大基地+海上”战略正在有效落地，该机构继续维持公司 19-21年公司 EPS 0.34、0.51、0.66 元的预测，并维持公司目标价 18.92 元不变，继续给予“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：：公司海上风机订单交付不及预期；风机价格下降超预期等。

该股最近6个月获得机构3次买入评级、2次强烈推荐评级、2次推荐评级、1次增持评级、1次谨慎增持评级。

建投能源:煤价弹性大,负荷有保障

类别：公司研究机构：中信建投（601066）证券股份有限公司研究员：万炜日期：2019-06-21

公司系河北区域火电龙头,区域优势显著

公司系河北省属最大的发电企业,电源结构以火电为主,同时涉及风电、核电、水电等项目。公司所属发电机组是电力负荷中心京津冀地区重要的电源支撑,同时由于河北靠近山西、内蒙等主要产煤省,煤炭运输成本较低,公司具有一定煤炭成本优势。2018年公司受益于机组投产节奏及区域用电需求较好,全年实现上网电量383.71亿千瓦时,同比增长17.76%;受益于17年年中电价调整的因素,公司2018年平均上网电价同比小幅上涨。电力业务量增价增共同推动公司供电营收快速增长。2018年公司入炉标煤单价为638元/吨,较2017年增长2.08%,对公司经营业绩改善带来了一定的不利影响。公司加大技改及新技术应用力度,加上同期机组负荷率有所回升,公司控股发电机组平均供电煤耗同比下降5.35克/千瓦时。煤耗下降对冲煤价微涨,使得2018年公司火电度电燃料成本为0.1968元/千瓦时,同比基本持平。电力业务的电量电价明显改善推动公司实现归母净利润4.32亿元,同比增长156.33%。

公司经营深耕河北,煤价冲击供热业务

截止2018年底,公司控股发电机组均位于河北省内。公司在建遵化热电70万千瓦装机预计于2019年投产,有望进一步提升公司在京津冀区域的市场地位。同时,公司积极布局煤炭能源上游地区及新能源领域,参与山西盂县热电项目和金沙江流域水电项目。近年来公司供热业务稳定增长,公司控股子公司承德热电于2017年底投产供热,西电公司、西二公司2-6号机组经供热改造向石家庄市区供热,公司整体供热能力大幅提升。2018年,公司总供热量为3768.76万吉焦,同比增加1379.76万吉焦,增幅为57.75%。受煤价等因素影响,公司供热业务毛利率仍处于较低水平。

煤价推动业绩改善,给予“买入”评级

公司当前在建工程为遵化热电2*35万千瓦机组,预期于2019年实现投产,有望进一步提升公司装机规模,巩固公司在京津冀区域的市场地位。河北地区靠近山西、内蒙古等煤炭主产区,煤炭疏运通道发达,同时兼有京津冀负荷中心的优势,公司区位优势十分明显。我们认为2019年市场煤价中枢有望明显回落,带动公司业绩大幅改善,我们预测公司2019年至2021年营收分别为146.3亿、151.5亿和153.5亿元,对应归母净利润为8.28、11.36和12.65亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。

亿纬锂能:动力电池聚焦方形,电子烟持续高增

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2019-06-21

动力电池短期存在波动风险,但长期高增趋势不变:2019年5月,动力电池装机5.68GWh,同比延续高增趋势,增长26%,环比增长5%,增速趋缓。受退补和传统国五汽车低价促销影响,新能源汽车短期销量存在波动风险,但售价仍未到其现金成本且国六汽车大折扣促销概率较低,因此暂不调整2019年销量预测。中长期内,考虑到产业链仍有很大降价空间,部分应用场景新能源汽车经济性逐步凸显,行业有望持续高增。

公司为锂原龙头,逐步拓展至锂离子电池和电子烟领域:公司起家业务为锂原电池,2012年进入消费锂离子电池领域,2014年并购引入电子烟业务,2015-2016年锂离子电池应用拓宽至动力和储能领域。 智能电表换代和新增ETC等需求驱动锂原电池增速回升:智能电表属于强检设备,首批设备5至8年使用周期已到,更换需求大;国务院要求两年内基本取消高速公路省界收费站,实现不停车收费,受此影响,ETC等推广力度提速。叠加其他需求,公司锂原电池2019年增速有望回升至20%-30%。

圆柱电池转向消费市场,动力聚焦方形电池:公司具备圆柱电池产能3.5GWh,定位逐步从动力转向消费市场,并斩获TTI等电动工具龙头订单,满产后成为2019年业绩增长动力之一。动力电池则引入SKI资金与技术支持,锁定方形软包技术路线,成功获得戴姆勒和现代起亚国际一线车企定点;公司同步开发方形铝壳三元和铁锂路线,谋求更为广阔的市场空间。

电子烟投资收益持续高增:截止2017年,电子烟市占率仅为5%左右,空间巨大。公司通过并购持有麦克韦尔37.55%股权,麦克韦尔70%以上为国际客户ODM订单,未来将跟随龙头客户共享高增之路。

投资建议

我们预测公司2019-2021年营收分别为67.51亿元、95.43亿元和121.75亿元,归母净利润分别为9.53亿元、13.26亿元和16.89亿元,归母净利润同比增速分别为67%、39%、27%,EPS分别为0.98元、1.37元和1.74元,对应PE分别为26.65、19.16、15.04倍。考虑公司动力软包已获戴姆勒和现代起亚定点且麦克韦尔电子烟高增持续,给予公司2019年32倍估值,对应股价为31.42元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

贸易战对海外业务影响超预期;电子烟投资收益不及预期;动力电池突围不及预期;新能源车增速不及预期;上游产品价格波动超预期。

精测电子:密集招标期订单落地,开拓半导体赛道大有可为

类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：郑震湘日期：2019-06-21

密集招标期订单逐步落地。公司公告日常经营合同统计表,18Q3(18年7月10日起)至19Q2(19年6月19日止)四个季度与京东方签订的销售合同金额分别为1.10、2.40、1.75、2.04亿元,合计7.29亿元,订单逐步落地。

下游OLED产能持续增长,拉动国产OLED设备需求。我们统计了全球主要OLED厂商产能情况,预计2021年大陆制造商将占全球26%产能面积,2016-2021大陆产能GAGR约85%。目前绵阳线已进入密集招标期,随着京东方B7/B11继续加大采购,公司陆续中标信号发生器、画面发生器、宏观缺陷检测机、老化设备等项目,公司18年相关收入2.29亿,同比大增923.6%,进入成长元年,后续空间巨大。

半导体测试设备研发、市场拓展稳步推进。公司设立武汉精鸿,同时参股韩国IT&T,聚焦自动检测设备(ATE)领域,目前研发、市场拓展等工作正在稳步的推进中;设立上海精测主要聚焦于半导体前道(工艺控制)检测,目前已在光学、激光、电子显微镜等三个产品方向完成团队组建工作,部分产品研发及市场拓展取得突破。

成长路径清晰,不断实现突破。公司作为检测设备龙头,以半导体、面板、新能源为主线,业务取得积极进展。除面板领域外,半导体、新能源后道设备积极进展开发。看好公司从制程中后端到前端检测、从LCD到OLED设备检测、从面板设备到半导体设备检测的成长路径。

公司作为国内面板检测龙头,同时切入半导体检测设备市场,有望同时受益于国内面板、半导体产能扩张,我们预计公司2019-2021年实现营收20.29、28.30、36.92亿元,同比增长46%、40%、31%;实现归母净利润4.10、5.69、7.33亿元,同比增长42%、39%、29%。对应2019-2021EPS为1.67、2.32、2.99元,对应PE为30x、22x、17x。维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期、国际环境边际变化。

中国联通:5月运营数据4G用户数持续增长,助力未来5G业务发展

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：侯宾日期：2019-06-21

投资要点

事件:公司公告2019年5月份的运营数据。移动业务方面,中国联通5月移动出账用户累计达3.24亿户,移动出账用户5月净增5.7万户。其中,4G用户累计达2.36亿户,4G用户5月净增285.6万户。固网业务方面,中国联通固网宽带用户累计达8316.7万户,固网宽带用户5月净增42.9万户;本地电话用户累计达5446.6万户,本地电话用户5月净减少17.9万户。

4G用户数持续增长,4G渗透率稳步上升:2019年5月,4G用户渗透率达到72.74%,接近行业平均水平,同时4G网络利用率持续提升。同比上升5.83pct,环比上升0.87pct,同比和环比增速较4月数据增加。移动用户增长稳定,移动出账用户达到3.24亿户,同比增长8.31%,环比增长0.02%,移动业务商业模式创新成效显著,发力流量经营,细分市场精准营销,有效触达新用户。4G用户的持续增长,也为公司未来5G业务的发展打下了坚实基础。

固网宽带用户稳定增长,推动公司新业务发展:2019年1-5月固网宽带业务用户总净增228.7万户,用户增加数比去年同期增加9.95%。2019年5月份宽带用户净增42.9万户,用户增长数同比增加38.83%,固定宽带业务增长上升势头明显。原因是联通主推融合,突出内容与高速带宽优势,以大宽带、大融合、大视频为主题,提升销售和服务能力,拉动政企宽带及互联网专线业务发发展。与此同时,公司自混改后与战略投资者深度合作,不断创新业务,加快云计算、大数据、物联网等重点创新2B业务拓展,为公司中长期发展注入新动力。

5G商用元年已开启,网络建设将继续提速:2019年6月6日,我国发布5G牌照,正式进入5G商用元年,产业进程显著加速。2019年6月15日,公司公告2019年公司债券(第一期)的发行规模为不超过人民币20亿元,为公司网络建设提供有力支撑。从三大运营商2019年资本开支规划来看,中国联通2019年资本开支(含5G投资)增速最高,达到29%。公司5G各项工作快速推进,加速网络建设、终端布局和应用创新。5G部署蓄势待发,在5G商用方面,公司已经做好了较充分的筹备与布局,未来网络建设将继续提速。

盈利预测与投资评级:随着国企混改加速推进,改革红利将会持续释放,在5G时代,公司有望凭借更加灵活的体制机制和战略投资者的产业优势,助力公司未来发展。我们预计公司2019-2021年的EPS为0.19元、0.26元、0.35元,当前股价对应PE分别为32/23/17X,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险。

伟星新材深度报告:龙头优势凸显,零售工程双轮驱动

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2019-06-21

行业增速虽放缓,但市场集中度提升。2018年我国塑料管道产量为1567万吨,市场成熟,增速放缓成为常态。产业结构持续优化,中小企业逐步退出。行业虽高度分散,龙头集中度进一步提升,17年CR5提升至11.6%。下游需求主要来自农业、基建和地产。2018年城镇化率提升至59.6%,燃气和水管建设维持较快速度增长,有望为行业增长注入长期内生动力。海绵城市与地下综合管廊等政府基建规划,有望带来增量需求。

业绩表现亮丽,龙头优势凸显。(1)业绩增长稳健,毛利率高于竞手。2013-2018年营业收入CAGR约为16.3%,2018年营收为45.70亿元,同比增长17.1%,增速与2017年基本持平。2013-18年,归母净利润由3.16提升至9.78亿元,CAGR为25.4%。同期毛利率由39.1%稳步上升至46.8%,显著高于竞手,与公司产品结构(PPR占比高),品牌效应,扁平化渠道(零售占比高),对下游客户议价能力较强有关。(2)PPR市场龙头,精细化三大业务主线。公司主力产品为PPR管,2018年收入占比56.6%,主要用于建筑内给水,抗压性高,毛利率较其他管材高出20pc。公司市占率行业领先,约8%;PE收入占比27.8%,主要用于市政供水、燃气、排水;PVC收入占比12.2%,主要用于排水。(3)零售、工程双轮驱动,积极提升市占率。公司零售业务主要依托经销渠道,目前在全国拥有1,500多名专业营销人员,25,000多个营销网点;工程业务通过直销和经销相结合,坚持风控第一,市政和建筑工程双线推进。

扁平化体系减少中间层级,中西部市场加速扩张产能。目前拥有30多家销售分公司,销售网络覆盖全国各地。扁平化层级有助于提升公司毛利率,完整的营销网络提高产销率。首创“星管家”售后增值服务为终端客户提供贴心保障,提升用户粘性。公司在巩固浙沪津成熟生产基地的同时,加速中西部市场产能扩张。2015年重庆工业园投产后为西部地区提供稳定的产能,西安工业园一期19Q1建成投产,产能预计1.5万吨,与重庆工业园相当。

投资建议:我们预计公司2019-2020年营业收入为53.63、62.19亿元,同比增长17.4%、16.0%;归母净利润为11.43、13.37亿元,同比增长16.8%、17.0%,对应EPS分别为0.73、0.85元/股;对应PE分别为22.1X、18.9X,维持“买入”评级。

风险提示:原料价格波动、行业竞争加剧、地产行业波动。

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